WEEX Labs：金银连创新高，比特币的避险叙事不香了？

2025 年至今，黄金白银价格一路狂飙，接连创下历史新高，而比特币却已陷入震荡跌势，其“数字黄金”标签已开始遭受非议。

但终局未到，2026 年或许会带来新转折。

金银飙涨：主权资产进入“黄金时代”

根据最新数据，黄金价格在 2025 年一路上涨 70%，轻松突破 4,000 美元大关，进入 2026 年至今，更是连涨至 4,800 美元，创下近四十年来最佳表现。白银补涨的表现更是惊人，年涨幅达 141.4%，创下自 1979 年以来的最大纪录。

传统通胀避险逻辑似乎难以完全解释此轮涨幅，更深层的驱动力可能更为复杂。

众所周知，2022 年俄乌冲突中 3,000 亿美元的俄外汇储备遭到冻结，这给全球央行敲响了警钟：如果你持有的资产是别人的负债（比如美债、银行存款），那么在极端情况下，这些数字可能随时被“锁定”或清零。

尽管所谓的“极端情况”可能只是个例，但目前各种不确定性已使得这种情况变为普遍的概率陡增：由于主权债务危机加剧、美国关税贸易战频繁且易变、法币贬值担忧以及美联储独立性可能受到威胁，各所央行及机构都作为买方主力在纷纷抢购黄金作为避险资产。

新兴经济体购持黄金力度激增https://en.macromicro.me/charts/120130/global-gold-in-official-reserve-assets-of-major-economies

反映到资金流向上，据世界黄金协会数据显示，2025 年全球央行购买超过 600 吨黄金，全球央行黄金储备占总官方储备的比例已上升至约25%–27%，预计 2026 年将达 840 吨。其中，中国央行扮演了领先角色——从 2022 年起连续增持，到 2025 年 12 月末，中国黄金储备已高达 7,415 万盎司。

白银的逻辑类似，但更偏工业需求。比如宏观分析师 Luke Gromen 在年底解释他转持白银，就是因为白银供给弹性低，工业需求（太阳能、电动车）在涨，即便价格翻倍，也难快速增产。

比特币的“数字黄金”遇冷？

相比之下，比特币在去年 10 月份摸到 12.6 万美元的高位后便转头向下，进入技术性熊市。截至撰文日，比特币仍处于震荡下行态势，与金银强势拉涨的价格表现形成了鲜明对比。

如下图所示，Bitcoin/Gold 比值从 2024 年底的最高点 40 一路下滑，目前已跌破 20，仍未有见底迹象。

BTC/GOLD 连创新低https://www.longtermtrends.com/bitcoin-vs-gold/

这种巨大的反差，让黄金铁粉 Peter Schiff 开启了“嘲讽模式”。他最近在推特发文表示，如果比特币在科技股和金银齐涨时都不跟涨，那它的避险叙事可能真的要崩塌。

https://x.com/PeterSchiff/status/2013039366579384442 此处插入推特文章

为什么在同样的宏观动荡下，比特币没能像金银那样飙涨？

在笔者看来，最重要的原因可能是，金银的涨势是“结构性”的，而比特币的波动则是“周期性”。简言之，前者源于全球动荡秩序的重塑，后者则依赖于四年减半周期（尽管有人认为这已经失效）及流动性宽松。

具体来说，在去全球化和地缘对抗持续加剧的背景下，全球对美元资产的信任度在下降，重塑储备策略的已不单单是过往大家常讲的通胀，而是央行的资金积累和制裁风险。在这种情况下，主权级别的买盘更多地自然是优选市值更大、共识度更高的黄金，而比特币更加依赖全球资本杠杆体系，用户更多的是风险偏好更高的普通投资者、对冲基金和投资公司，而全球各央行对比特币的配置比例仍不值一提——主权资本的缺席，是“数字黄金”叙事未能兑现的核心现实约束。

可以说，在主权级别的资金入场前，比特币的数字黄金共识刚刚崭露头角，仍处于长期建设中。

比特币会像金银那样迎来爆发吗？

比特币的避险叙事，一直未变——有限供应、抗通胀、去中心化、便于携带、抗破解。尽管目前尚无更大范围的主权采用，但比特币在可携带性、可分割性和透明度上的优势是不可替代的。与此同时，金银价格的不断拉涨，也为比特币未来的上限打开了空间。

回归到比特币本身，自 2022 年底至去年 10 月份，比特币已经历了长达三年的牛市，这本身就说明了比特币价值在不断发掘，目前步入休整期并不离谱——比特币在经历三年牛市后进入 12-18 个月的休整期（如 2018、2021 年），当前走势并不违背过往波动规律。

而进入到 2026 年，金银强势或延续，但比特币并非无路可走。随着美联储渐进式降息和美国加密市场结构立法的推进，比特币乃至整个加密生态的韧性将更加牢固，其真正的机会其实不在于简单的模仿黄金，而是在于通过 RWA（Real World Assets，真实世界资产）、PayFi、稳定币等路径实现与传统金融系统的深度集成，由此重构其关于价值储存资产的叙事。

另一个积极的技术性信号则是，从历史数据看，黄金往往在流动性拐点处领先比特币一段时间，数字资产市场研究机构 Delphi Digital 认为是 3 个月，BitWise 研究主管 André Dragosch 认为是 4-7 个月左右。但不论怎样，在黄金完成对避险需求的重新定价后，货币贬值和财政压力将持续，这通常是比特币爆发的前奏。一旦金银的“避险溢价”外溢，比特币由于其更高的波动弹性，历史反应往往更为剧烈。

https://x.com/Andre_Dragosch/status/2011072230814584921 （插入推文）

https://x.com/Delphi_Digital/status/2006397465210110004 （插入推文）

如下图所示，如果纯粹线性的观察比特币与黄金的联动关系，那么比特币的上涨可能虽迟但到。但请注意，这仅是一种市场观察方式。

比特币接力总是在黄金之后https://x.com/sminston_with/status/2011148322934063137

总之，金银连创新高虽然暴露了比特币避险叙事的短板，但也开启了重构机遇，相信在 2026 年流动性预期回归的背景下，比特币“积蓄能量”的行为可能会构建一个极具爆发力的底部，并在“系统级融合”的新范式下重新定义其“数字黄金”的地位。